廣匯轉債：滿臉寫著“我想盡快強贖” 沒發揮“1+1大于2”的效果

廣匯轉債。

一、申購預測

1. 預計網上中0.01簽;

2. 目前預測價格為115-116元;

3. 適當申購。

4. 每股可配售售0.415元可轉債

二、公司簡介

廣匯汽車(SH:600297)，廣匯汽車服務集團股份公司主要從事乘用車經銷服務以及乘用車融資租賃服務。其主要產品包括整車銷售、維修服務、傭金代理和汽車租賃。

廣匯汽車(SH:600297)

三、轉債情況

總體情況：2000年上交所上市，主營業務是乘用車經銷、售后服務以及乘用車衍生業務，2016 年以來始終位居“中國汽車經銷商集團百強排行榜”榜首，營收和乘用車銷量均排名行業第一，是全國最大的汽車經銷商，妥妥的行業龍頭。

對公司的乘用車衍生業務多說兩句。具體來說，該業務包括傭金代理業務和汽車融資租賃業務。傭金代理業務是通過提供保險代理業務、汽車融資代理業務、汽車延保代理業務和二手車交易代理業務，收取服務費用。從轉債募集資金投向來看，公司正往二手車領域發力。

汽車融資租賃業務，是消費者以長期租賃的方式獲得車輛的使用權，逐月支付租金。租賃期滿，消費者可以選擇買下該車輛。在鯨魚看來，汽車融資租賃并不是一門好生意，這是因為，客戶大都是消費激進的低收入群體。

業績方面，2019年營收1704.6億，同比增加2.58%;凈利潤26億，同比下降20.2%。今年一季度，受疫情影響，營收256億，同比下降31.36%;凈利潤虧損3.97億，同比下降149.6%。

存在的問題有：大股東和二股東質押率都比較高;商譽較高。

四、發行資料

1.債券評級：AA+，無擔保，遼寧民營企業(評級較高)

2.發行規模：33.7億(規模較大)

3.票面利率：0.2%，0.4%，0.6%，1.5%，1.8%，10%(含2%)，共14.5%(利率一般)

4.股價下調：30~15~90%(比較寬松)

5.強制贖回：30~15~130%(中規中矩)

6.有條件回售：2~30~70%(中規中矩)

7.有無網下：無

8.當前轉股價值：約100.99

9.網上申購代碼：733297

五、轉債分析

適當申購。說實話，鯨魚并不看好公司的未來發展。從大的角度講，與不少券商“汽車銷售將觸底反彈”的觀點相反，鯨魚堅持認為汽車行業的逐漸衰落將是一個無法扭轉的趨勢;從公司自身角度講，公司這幾年比較激進，四處出擊并購，但并購后沒有整合好，沒能發揮“1+1大于2”的效果。但廣匯轉債仍給出了“可以申購”的建議，除當前轉股價值尚可、行業龍頭之外，還有兩個不得不說的理由：

一是迫不及待強贖之心昭然若揭。公司此次發行轉債的轉股價是4.03，而經審計的最新一期的凈資產是4.67，轉股價明顯低于凈資產，這在轉債發行中不常見。對大部分公司而言，無論是國有企業還是民營企業，為了照顧現有股東的利益，哪怕破凈，轉債轉股價一般都不會低于凈資產。加之比較寬松的轉股價下修條款，既然發行時轉股價都可以低于凈資產，那么下修時更不會有凈資產的限制了，公司滿臉寫著“我想盡快強贖”。

二是公司和許家印的恒大集團有著千絲萬縷的聯系。公司控股股東是廣匯集團，而恒大集團入股了廣匯集團，持有廣匯集團40.96%的股份。小伙伴們都知道，恒大一直在造新能源汽車，車造好之后總歸要找經銷商來銷售的，自家的廣匯汽車就有“近水樓臺先得月”的優勢。

關鍵詞： 廣匯轉債 我想盡快強贖