什么是“綠鞋機制”？本質是“超額配售選擇權”

“綠鞋機制”，說白點就是一種期權交易，其本質就是新股IPO上市過程中的“超額配售選擇權”。

1、原理

先理解人物名詞

發行人：IPO公司主體

主承銷商：可以理解為券商投行

投資者：我們

我們以農行為例來講解：

1、詢價階段

最終決定農行發行價為5元。

2、打新階段

主承銷商：要求農行多準備發行15%的股票給投資者，但打中了那額外15%股份的投資者，錢雖然按照5元/股的價格付了，但那額外的15%股票暫時放在主承銷商那里，不給你的。

3、上市當日起30個自然日內

按照新三板精選層規則，新股上市后的第1個交易日不設漲跌幅限制，第2個交易日起漲跌幅限制為30%。

按照科創板新規，新股上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制，第6個交易日開始漲跌幅限制為20%。

第一種情況

上市后農行股價>發行價

比如直接漲100%到10元，明顯大于5元。

主承銷商行使“綠鞋機制”

投資者：原先打中額外15%股份的投資者拿到這批股票，可以在二級市場以10元/股的價格拋掉。財爺這里提醒一句，依據《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法》，在上市之日起30個自然日內，主承銷商都有權使用綠鞋機制，何時行使他說了算。反正最晚30個自然日+5個工作日內，會向打中那15%份額新股的投資者交付股票。所以能否在二級市場最高價拋售科創板新股，取決于券商什么時候能把那15%的新股給你。

主承銷商：按照15%股份超募資金的百分比，抽傭金

IPO上市公司主體：超募15%股份的資金，最晚30個自然日+5個工作日，券商把超募資金劃轉到上市公司名下。

結局：大家開心，除了在二級市場高價追漲的投資者

第二種情況

上市后農行股價<發行價

比如直接跌50%到2.5元，明顯小于5元。

主承銷商放棄行使“綠鞋機制”

主承銷商：用事先超額發售那15%股票獲得的資金(注意，這筆錢是打新者給的)，在二級市場直接以2.5元/股的價格買入部分股票，數量和原先15%份額對等。然后把這部分股票分配給原先打中那15%股份的投資者。主承銷商賺什么呢?那15%的股份當初超募時候是5元/股的，現在二級市場買入才2.5元/股，歸還給中簽者是以股份數量給的，價格便宜了，股份數不變，(5元-2.5元)×股份數，就是主承銷商賺的利潤。這里也有一個變數，依據《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法》，券商可以在上市之日起30個自然日內的任意時候，從二級市場以低于發行價的市價買入科創板新股。從利益角度來說，等二級市場股價跌得越低，券商再買入歸還打新者股份后，所賺取的利潤越高。

投資者：打新中簽的股票進券商賬戶，當初成本是5元/股申購的，現在二級市場是2.5元/股，虧錢。財爺提醒一句，注冊制下新股IPO，就是要打破一級市場打新不敗的神話。所以，這種情況下打新者拿到的科創板股票，根本就不是真正意義上的新股，而是人家二級市場投資者拋出來的，券商轉手倒給你而已。而且你虧多少，取決于券商什么時候把股票放給你。

IPO上市公司主體：沒能超募15%股份，從頭至尾都是打新者和券商之間的博弈游戲，上市公司只是提前準備了15%的額外股份，結果沒他啥事。

結局：除了主承銷商外，上市公司和打新投資者都沒啥好開心的。

2、優點

通過上述舉例，優點顯而易見：

1、股價遠高于發行價，就會有額外15%中簽投資者的拋盤出現，使得股價不至于繼續漲得太離譜;

2、股價破發，主承銷商會在二級市場買入相當于15%股份數量的股票，不讓股價跌過頭。但破發總歸會讓承銷商沒面子，畢竟上市公司沒能超募資金，打新一族也蒙受損失;

3、上市公司有一半的機會超募資金;

4、打破中國A股市場打新不敗神話，抑制一級市場投機。

3、由來

綠鞋機制，起源于美國，算是一種輔助新股發行的機制，因美國波士頓綠鞋制造公司1963年首次公開發行股票時率先使用而得名。1995年中國B股首次采用綠鞋機制。2001年9月中國證監會發布《超額配售選擇權試點意見》。2006年超額配售選擇權納入《證券發行與承銷管理辦法》。

關鍵詞： 綠鞋機制 超額配售