速達股份IPO盈利能力與股東錯綜復雜的關系引問詢

近年來，速達股份營收及利潤增速上下大幅波動。且其與股東同時存在競爭、客戶及供應商等錯綜復雜的關系，也引發監管部門諸多關注。

中國是全世界煤炭資源儲量最豐富的國家之一，歷經多年發展出的成熟的自有煤炭工業體系，對經濟發展尤為重要。其中，煤炭綜采設備的國產化是目前最卓有成效的一環。由于煤炭綜采設備在投產過程中使用環境條件比較惡劣，裝備故障時常發生，如果設備故障得不到有效解決將嚴重影響生產運營。故此，煤炭綜采設備后市場服務應運而生，目前中國煤礦機械后市場的服務主體以煤礦企業自服務和專業后市場服務商為主，行業已經形成與汽車后市場行業相似的維修養護、配件供應、二手交易等幾大子行業。

鄭州速達工業機械服務股份有限公司(下稱速達股份)就是一家機械設備全壽命周期管理的服務公司。該公司業務主要圍繞煤炭綜采設備液壓支架開展，為煤炭生產企業提供備品配件供應管理、維修與再制造、全壽命周期專業化總包服務、二手設備租售等綜合后市場服務，并為機械設備生產商提供流體連接件產品。

目前，該公司主要通過為客戶提供產品與服務獲取收入與利潤，盈利模式有兩種，一是向客戶銷售備品配件等產品或提供維修與再制造服務獲得收入;二是向煤炭生產企業提供全壽命周期專業化總包服務以噸煤方式收取服務收入。

近日，速達股份向深交所遞交申請，擬于創業板上市。此次IPO，速達股份擬募集資金5.95億元，其中4.9億元用于擴大再制造暨后市場服務能力項目、1.05億元用于研發中心建設項目。本次發行保薦機構為國信證券，目前其IPO已進入到第二輪問詢回復階段。

查閱速達股份招股書及證監會兩次問詢函《投資時報》研究員發現，其業績與煤炭行業發展息息相關，營收及利潤近年呈現過山車式上下波動。同時，與股東之間存在的既是競爭對手、客戶又是供應商等錯綜復雜的關系，亦可能為其順利上市埋下隱患。

營收及利潤波動似過山車

據招股書介紹，2017年至2019年及2020年上半年(下稱報告期)，該公司營業收入分別為4.5億元、6.3億元、6.19元和2.94億元，2018年較2017年增長近四成，而2019年較2018年下降1.73%;同期，該公司扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤波動更為明顯，報告期內，分別為0.75億元、1.04億元、0.67億元和0.39億元，2018年較2017年增長38.67%，而2019年同比下降36.05%。

對此，招股書解釋稱，2018年公司營業收入較2017年大幅增長，主要系隨著下游煤炭行業的復蘇，綜采設備后市場服務需求旺盛。而2019年營收及利潤下降，一方面是由于公司主要客戶神東分公司2018年底對公司備品配件一次性集中出庫量較大，相應減少了2019年的采購;另一方面，經歷2017年、2018年綜采設備后市場服務需要快速增長后，2019年下游煤炭行業對綜采設備后市場服務需求的增速放緩，導致對液壓支架設備備品配件更換和維修的需求略微下降，同時維修報價也有所下降，但是期間費用保持相對穩定，故2019年公司歸屬母公司所有者凈利潤較2018年大幅減少。

速達股份毛利率也與營收及利潤水平出現相同走勢。報告期內，該公司綜合毛利率分別為37.06%、38.72%、27.62%和29.52%。2017年至2018年毛利率水平較高，2019年公司毛利率下降11.1百分點，主要系低毛利率的二手設備租售服務等業務的收入占比上升，及2019年下游煤炭生產企業對綜采設備后市場服務的需求增速放緩造成公司維修與再制造業務、備品配件供應管理業務毛利率下降等因素所致。

由此可見，作為煤炭綜采設備后市場服務企業，速達股份營收及利潤受下游煤炭行業的運行情況影響明顯。而煤炭行業存在一定周期性，從歷史上看，中國煤炭行業一般為長周期，自2004年左右煤炭行情啟動以來，一直到2011年達到頂峰，并于2012年起下滑至2016年的底部。目前，煤炭行業處于景氣復蘇階段中，還未到達行業頂峰，但由于政策、國際市場等不可控性，煤炭行業未來走勢難以判斷。

如果未來煤炭行業運行情況發生持續較大的波動，該公司服務的下游煤炭企業對供應商采購發生較大變化，將會間接使得該公司經營業績面臨下滑的風險以及影響其回款進度。

另外，速達股份客戶集中度偏高，該公司現有服務客戶中主要以中國神華、寧夏煤業、內蒙古伊泰等大型煤炭生產企業為主。報告期內，其業務收入中前五大客戶合計收入占比分別為81.71%、77.4%、78.14%和83.66%，其中對國家能源集團下屬公司收入合計占比分別為44.51%、52.00%、42.57%和35.9%。對大客戶的高度依賴，導致出現類似于神東分公司2018至2019年這樣的采購波動時，速度股份的盈利能力或受到很大沖擊。

速達股份營收、利潤及毛利率變化情況

數據來源：公司招股說明書

與股東關系錯綜復雜

從招股書中可以看出，鄭州煤礦機械集團股份有限公司(下稱鄭煤機，601717.SH，00564.HK)持有速達股份29.82%的股份，為其第二大股東。鄭煤機在速達股份設立之初就定位于戰略股東，不參與具體經營管理。但不可忽視的是，鄭煤機下屬子公司鄭州煤機綜機設備有限公司(下稱綜機公司)主營業務之一為液壓支架維修業務，與速達股份形成業務競爭關系，且兩公司存在客戶、供應商重疊的情形。若未來綜機公司液壓支架維修業務規模的擴大，將會對速達股份的競爭力及生產經營構成重大不利影響，證監會也就此事項對速達股份提出問詢。

除此之外，報告期內，速達股份向關聯方鄭煤機及其子公司銷售產品及提供勞務、采購零部件以及租賃廠房，日常經營性關聯采購金額分別為0.3億元、 0.44億元、0.26億元和 0.16億元，占總采購額的比例分別為10.83%、9.37%、 6.1%和9.97%;關聯銷售的金額分別為1.03億元、0.9億元、1.16億元和 0.84億元，占營業收入的比例分別為22.84%、14.32%、18.82%和28.56%。

與鄭煤機身份類似的還有內蒙古伊泰煤炭股份有限公司和中國神華神東分公司，上述三者均同時進入該公司前五大客戶和前五大供應商名單。

招股書顯示，內蒙古伊泰和神東分公司均為速達股份備品配件供應管理、維修與再制造業務客戶，與公司長期保持合作;同時兩家均為二手設備租售業務供應商，向公司銷售二手煤礦機械設備，由于成套設備金額較大，使得兩家主要客戶向公司銷售金額也較大。而鄭煤機亦是該公司流體連接件業務的主要客戶之一;同時也是公司千斤頂類、閥及電液控等原材料的供應商。

如此錯綜復雜的關系引起證監會高度重視，在對速達股份第一輪和第二輪問詢中，監管部門均對該公司同業競爭、關聯交易和業務獨立性、重合客戶和供應商情況等問題給予重點關注，要求公司及保薦機構對其中的合理性及必要性、價格公允性等方面進行詳細闡述。

速達股份經常性關聯交易情況

關鍵詞： 速達股份 IPO 股東