電廠日耗攀升支撐煤價轉強 海內外煤價倒掛中國進口煤量存較大挑戰

近期，全國大范圍高溫天氣襲來，疊加經濟復蘇支撐，用電負荷屢創新高，迎峰度夏迎來關鍵期，共同推動電廠日耗攀升。同時，地緣沖突發生后，歐盟多國宣布重啟煤電廠，歐盟及印度等國在全球搶購煤炭，海內外煤價倒掛，中國進口煤量存較大挑戰。

長期新舊動能轉換

煤企機會再現

在多重因素推動下，電廠日耗同比已基本持平，去庫存速度加快，采購需求有望得到釋放。同時考慮到日耗持續攀升，疊加產地市場煤供應和運力日趨緊張，支撐動力煤價偏強運行。

今年以來“擾動不斷”，我國動力煤進口總量下降，1~5月全國進口動力煤累計進口量7340萬噸，同比下滑20.2%。

俄烏沖突帶來的影響極其深遠，勢必將加劇本就供需緊張的海外煤炭市場。而中國在政策的有效調控及供應持續增量中，煤價不再是全球高點，但很難在貿易逆流中打開進口增量。在進口利潤長期倒掛前提下，下半年動力煤進口亦難言樂觀。

短期焦煤焦炭需求承壓，鋼廠多已陷入虧損狀態，預計后期鋼廠減產現象逐步增加。考慮到鋼企需求和利潤修復仍需時間，雙焦價格短期內或將震蕩偏弱運行;但中長期來看，由于當前焦煤終端庫存仍處低位、澳煤進口限制尚未解除，供需或仍存在剛性缺口，因此隨著疫情影響減弱疊加“穩增長”政策持續發力，焦煤全年中樞價格較去年仍易漲難跌。

未來在新老能源轉換的過程中，一部分煤炭企業會提前安排減少產能。在需求穩定的情況下，會出現階段性供需不平衡，從而帶動煤價上漲。與此同時，煤炭行業開展能源清潔化或者提升能源效率，也會進一步推動績效提升。多數煤企手握土地、原材料等重要資源，具備火電、化工運營經驗，轉型具備先天優勢。目前煤企中約有1/3涉及火電運營，具有豐富的電力運營經驗。

此外，在國家大力鼓勵“煤炭清潔高效利用”背景下，煤企將按照高端綠色低碳方向，向化工新材料大力轉型。

煤炭ETF上半年漲幅領先

當前仍具備較高投資性價比

而煤炭ETF跟蹤的中證煤炭指數從滬深市場選取涉及煤炭開采、煤炭加工等業務的上市公司證券作為指數樣本，以反映煤炭類相關上市公司證券的整體表現。近期多家煤炭上市公司發布2022年上半年業績預告，上半年煤炭價格持續高位運行，絕大多數煤炭上市公司2022年上半年業績大增。

截至7月21日，中證煤炭指數30只成分股中，有24只披露半年度業績預告，其中21家上市公司預喜。整體來看，這24家公司預計上半年歸母凈利潤同比增速中位數超過102%，業績表現非常亮眼。

在地緣沖突、新冠疫情等因素沖擊下，年初市場充滿不確定性，市場風險偏好降低，很多熱門賽道跌入谷底。而煤炭行業在國內供給約束，疊加海外能源危機的雙重利好下一路逆勢而上，成為上半年市場上少有的具備業績確定性的板塊。

上述的煤炭ETF上半年漲幅31.5%，位居全部ETF基金第一名，也超過絕大多數主動基金。

同一區間，煤炭ETF規模突破55億元，相比去年底增長超20億元。從流動性來看，煤炭ETF交投活躍，今年以來日均成交額超過3億元。

不過在上半年逆市上漲的情況下，也有投資者擔心煤炭行業下半年行情。但是煤炭行業未來可能還會有一些刺激因素沒有完全兌現，包括短期來看夏季用電高峰來臨，庫存持續消耗;長期邏輯是在碳中和、碳達峰的背景下，煤炭企業會向清潔能源或者提高能效的方向轉型。

此外，在“雙碳”背景下，多數煤企暫無大額資本開支計劃，紛紛提高現金分紅比例。2021年主要煤炭上市公司累計現金分紅1021.18億元，同比增長72%，現金分紅比例整體達到64.7%;但上市公司資本開支同比僅增長0.24%。

同一區間段，中證煤炭指數股息率高達6.53%，遠超上證綜指、滬深300、創業板指等主要寬基指數的2.56%、2.58%和0.48%。同時，中證煤炭指數PE估值僅為8.57倍，位于近五年的12.94%分位，仍然具備較高投資性價比。

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