機體制造等國產替代潛力巨大 愛樂達精密數控加工新增產能陸續釋放

中航證券分析師魏永指出，從產業鏈的角度來看，“主制造商一供應商”模式為核心的多層級分工體系仍將延續，伴隨C919飛機未來的取證交付，“ABC”格局初步形成。航空發動機和機載設備等系統主要由歐美供應商占據主導，由于長期向波音空客等主流制造商供貨，這些行業領導者擁有一半以上的國際市場份額,整體實力雄厚并常以先進技術引領行業發展。因為技術壁壘高、研發周期長、資金投入大和適航取證的要求，所以該部分的國產化進程道阻且長;民用大飛機的機身、機翼、尾翼等重要部件多來自國內航空工業下屬單位和少量合資供應商，航空工業具備長期積累的軍機研制和國際轉包生產的豐富經驗，是大飛機制造的主要力量;材料和標準件方面，鋁鋰合金、鈦合金和復合材料已經大量應用，標準件種類和用量巨大。因此對應的供應商眾多，雖然關鍵原材料和標準件仍來自進口，但長期來看國產替代潛力巨大。

從具體細分領域來看，浙商證券分析師邱世梁表示重點看好機體制造、機載系統、零部件、新材料。在機體制造領域，建議投資者關注中航西飛、中航沈飛。動力裝置方面建議關注航發動力;機載系統領域關注中航電子、江航裝備、博云新材;零部件領域關注中航重機、愛樂達、中航光電;新材料領域建議關注中航高科、光威復材、中復神鷹、撫順特鋼、寶鈦股份等。

中航光電(002179)

公司占據了國內軍用連接器的主要市場，其中在航空市場、船舶市場均有較高的市場占有率。并在航天、兵器和信息化等領域也有重要應用。此外，現代社會對算力日益增長的需求和國家提出的“新基建”、“東數西算”政策將促進數據中心蓬勃發展，公司積極推進通信業務結構和客戶結構調整，客戶逐步優化，基本覆蓋全球領先的5G設備廠家，同時國產替代和國際市場取得突破有望令公司通訊連接器訂單持續增長，在行業需求釋放的紅利中獲得超額收益。東吳證券指出，公司未來快速增長主要有四個邏輯。目前我國軍機無論是從數量上還是質量上都與美國存在較大差距，十四五期間三、四代戰機快速放量，疊加上信息化建設快速推進，下游需求旺盛;連接器在新上線裝備的單機價值量逐步提升;公司依托航空工業集團，可以對市場新需求快速做出反應，新啟動洛陽基礎器件產業園項目，公司產能將逐步釋放;軍用連接器存在技術門檻以及資質門檻，是一個參與者稀少的細分領域，可保持高毛利率。

機載設備

江航裝備(688586)

公司為中航工業機載板塊的核心下屬企業，主要負責航空氧氣系統、機載油箱惰性化防護系統及飛機副油箱等產品的研發制造，特殊的配套關系使得公司在航空細分市場具有絕對的龍頭地位。近年來，公司通過退出非核心主業、精簡人員、引入戰投和員工持股等方式進行混合制改革，大幅提升經營效率。西部證券指出，先進軍機列裝在即，航空配套業務迎發展機遇。“十四五”期間是實現2027年“建軍百年奮斗目標”的關鍵時期，我國軍機目前處于加速放量期，迭代速度有望進一步提升。公司作為國內唯一的航空氧氣系統生產商，同時作為下游軍機核心配套的機載油箱惰性化防護系統和飛機副油箱供應商，各項業務將受益于軍機加速列裝，我們預計十四五期間公司航空產品業務對應的市場空間將達到290億元左右。此外，公司軍用特種制冷設備已實現陸軍市場60%的占有率，并逐步實現全軍種覆蓋。公司敏感元件業務對口載人航天領域，近兩年毛利率保持在50%-60%，該業務訂單數量逐步提升，助力企業未來發展。

愛樂達(300696)

公司持續穩定推進各項業務，精密數控加工新增產能陸續釋放。同時公司在部組件裝配業務方面實現突破，完成某型無人機復雜中心段部件裝配外，并完成了該機型機身段整體交付。預計未來隨部組件裝配業務規模的提升，貢獻的收入及利潤水平有望實現持續上升。2021年公司通過向特定對象發行股票方式完成5億元再融資，按公司預計達產后每年可實現銷售收入2.34億元，凈利潤0.6億元。此外，2021年9月公司新都分、子公司數控業務投產運營，并逐步釋放數控產能;航空智能制造及系統集成中心項目按期完成主體結構建設，并開始采購主要設備，新產能的持續投產投建，為公司產能產業雙升級奠定了堅實基礎。光大證券指出，公司在國內軍機增加數量和更新換代、民機需求增加和逐步國產化的市場背景下，提前布局，實現了“數控精密加工—特種工藝處理—部組件裝配”的航空零部件全流程制造能力，并持續提升產能，匹配下游不斷增長的需求，我們認為公司生產規模與盈利能力有望持續提升。

精密結構件：

中航重機(600765)

公司是中航工業集團航空結構件專業化平臺，聚焦鍛造和液壓環控兩大主業。鍛造業務，積極推動高端升級和上下游延伸，打造一站式解決客戶需求的航空結構件平臺供應商。液壓環控業務，剝離民品等低效資產后改善明顯。公司2021年歸母凈利潤同比增長159.1%，2022年上半年 預 計 歸 母 凈 利 潤 同 比 增 長99.94%-114.75%，發展已駛入快車道。國金證券指出，公司實施定增投資設備升級，彌補大型鍛件短板并提升難變形高溫合金鍛造能力。我國飛機主力機型在“十四五”期間預計進入批產放量階段，航空鍛造作為飛機生產的關鍵環節將從中受益。我們預計未來十年軍機機身鍛件市場規模1071億，軍用航空發動機鍛件市場規模921億，民用客機航空鍛件市場規模4034億，持續高景氣將牽引航空鍛造龍頭公司業績持續增長。

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